Seks måneders skænderi om handelstold med USA har udslettet omkring en femtedel af Kinas aktiemarkedsværdi og drevet dets valuta kraftigt ned. Men disse tiltag kan kun have været en udbetaling af det, der endnu skal komme.
Shanghais benchmark aktieindeks<.SSEC>er faldet omkring 22 procent siden januar, hvor den amerikanske præsident Donald Trumps første handelstold på solpaneler blev annonceret. Det er faldet 9 procent siden 19. juni, hvor Trump skitserede sine planer om at beskatte meget mere kinesisk import, end han oprindeligt foreslog.
Toldsatser på det første parti på 34 milliarder dollars kinesisk import trådte i kraft fredag. Beijing sagde, at det ikke havde andet valg end at reagere i naturalier ved at beskatte en tilsvarende mængde amerikanske varer, der kommer ind i Kina. USA's told på yderligere 16 milliarder dollars kinesiske varer skal træde i kraft om to uger, sagde Trump torsdag.
Men Trump hævede også temperaturen meget yderligere ved at fortælle journalister, at efter de første 50 milliarder dollars varer er blevet målrettet med told, kan Washington tilføje yderligere 500 milliarder dollars.
Med Beijing, der angiver, at det vil reagere med told på mere amerikansk import eller andre tilsvarende handlinger i sig selv, risikerer spøgelset for en fuldstændig handelskrig at synke Kinas markeder dybere ned i bjørneområdet.
Markedets indledende skøn over virkningen af kinesiske og amerikanske toldsatser har været beskedne. En kinesisk centralbankrådgiver, Ma Jun, sagde, at amerikanske toldsatser på kinesiske varer til en værdi af 50 milliarder dollar vil skære 0,2 procentpoint af kinesisk vækst.
Markedsøkonomer regnede med, at hver 100 milliard dollars import påvirket af told ville fjerne omkring 0,5 procent af den globale handel. Og de har antaget en direkte indvirkning på Kinas økonomiske vækst i 2018 på 0,1-0,3 procentpoint og en noget lavere effekt på væksten i USA.
Men det massive omfang af Trumps foreslåede nye amerikanske toldsatser - 10 gange de oprindelige 50 milliarder dollars - ville blæse sådanne beskedne forudsigelser ud af vandet.
"Jo større størrelsen er (af importen, der står over for told), jo større er potentialet for, at BNP-påvirkningen er større, end en lineær ekstrapolering ville antyde," sagde Aidan Yao, senior emerging Asia-økonom hos AXA Investment Managers i Hong Kong.
Der var andre sekundære effekter på tillid, investeringer og globale forsyningskæder, der skulle tages i betragtning, udover indvirkningen på økonomien gennem de finansielle markeder, velstandseffekter og virksomhedsfinansiering, sagde han.
"Risikoen er, at vi undervurderer virkningen baseret på disse simple bagside-af-konvolutten-beregninger."
